想知道專家是如何管理投資組合的嗎？如果真要仔細說起管理投資組合，那肯定ㄧ篇文章說不完。畢竟管理投資組合是個非常客製化的過程，依據客戶不一樣的財務情況與目標，所需要的管理策略也會不一樣。儘管如此，專業的投資管理人還是會遵循ㄧ定的架構管理投資組合。今天薇薇安就想跟大家介紹這個架構。雖然大部分的我們沒有受過投資專業的訓練，也沒有請專家來管理我們的投資，但是薇薇安認爲我們還是可以透過學習這個架構，對於我們如何管理自己的投資會有些啟發。
這個架構就是「投資政策說明書」(Investment Policy Statement)，簡稱 IPS。這份文件在投資組合管理是個非常關鍵的部份。因為它記錄了客戶個別的投資目標、風險容忍度、資產配置策略以及績效評估的細節。就像文章一開始薇薇安提到的，這是一個非常客製化的過程。
看到這裏好像有點枯燥無味，我們換個生活化的例子。IPS就像是你在投資路上需要的GPS。你有一個投資的目標，IPS就像GPS一樣會幫助你一路上要如何達到你的目標。我們在設定GPS時會有路徑考慮的選擇，譬如說容易暈車的人就不會選擇走彎彎曲曲的山路，因為如果走山路，可能還沒到目的地就已經先吐暈在路邊;或是如果我們不小心走錯了路，GPS也會提醒我們幫我們拉回到正確的路徑。
IPS當然也包含了portfolio manager和客戶之間互相也要注意的規範，今天薇薇安要分享的是爲了要讓IPS發揮它應該要有的作用，我們在做投資決策時需要考慮的有哪些面向，這是有口訣的，七個字母：
RRTTLLU!
我第一次學到這個口訣是當年在準備CFA(Chartered Financial Analyst)考試的時候，那個時候覺得這個口訣像神奇的咒語ㄧ樣，從那個時候開始我就再也沒有忘記過。這個口訣不光是在CFA考試裏必考，在CFP(Certified Financial Planner)的考試裏也是重點，可見得這個觀念在投資組合管理裏面有多重要，它包含了兩個目標跟五個限制：
Risk objective 風險目標
客戶的風險目標必須要符合客戶的風險承受程度，包括了風險承受的意願 (willing to take risks)及風險承受能力(ability to take risks)。舉例來說，今天如果是一位快退休的長輩要做投資規劃，就算是他很願意承擔風險，如果他的資產經不起市場劇烈波動帶來的損失，風險目標就必須要保守。在IPS裏面，這部分的目標可以是絕對的或是相對的。舉例來說，絕對目標的例子可以像是在任何12個月的區間之內的損失不要超過5%，相對目標的例子像是投資組合的報酬率相對於S&P 500的報酬率要少於正負百分之四。
Return objective 投資報酬率目標
IPS裏肯定要有報酬率目標，目標同樣也可以用絕對或相對的方式來表示。除此之外，也可以指明這個報酬率目標是否是名目報酬率，或是經過通貨膨脹調整的實質報酬率。報酬率目標也應該明確分類是扣除費用之前或之後以及稅前或稅後的目標。最重要的是，報酬率目標要能跟風險目標保持一致，並且要考慮當時的市場及經濟環境。
說完了目標兩個R，現在來到五個限制TTLLU。依據這些限制，專業的資產管理者就可以決定在不同的投資選擇裏資產該如何配置，讓配置後的投資組合符合要求的風險目標及投資報酬率目標。
Time Horizon 投資年限
投資年限越長，投資組合就可以承受較大的市場波動風險，需要的流動性也可以比較低。反之，投資年限越短，投資組合就必須比較保守，譬如現金或短期債券的比重會相對較高，這樣才能減少市場劇烈波動造成的損失。
Tax considerations 稅務考量
稅務費用無疑地對投資組合的表現產生重大影響。同樣的投資標的，在應稅帳戶 (Taxable account)，延稅帳戶 (Tax-deferred account) 跟免稅帳戶 (Tax-free account) 的稅後績效可以非常不同。因此資產管理人對於客戶的收入及稅務的情況必須非常了解，才能夠針對客戶的需要做出適合的資產配置，追求稅後報酬的最佳化。
Liquidity 流動性需求
流動性需求表示在投資組合裡有多少現金的需求。譬如說，如果其中一部分投資是打算未來幾年買房的頭期款，這一部分的現金或短期債券比例就需要提高，因為在需要變現時相對容易，虧損的風險也相對可控。相反地如果流動性需求不高，譬如說如果大部分的投資在延稅的退休帳戶，因為提出來不但要扣稅還要繳罰款，一般情況下都不會提早取出。在這樣的情況下就可以提高股票等較高報酬高風險的配置。
Legal and Regulatory Factors 法律法規要求
這部分的限制比較常見在機構的投資者，譬如說pension plans或是保險公司等，對於部份的投資標的或derivatives的交易有明確的限制。這些限制肯定要在資產配置的考量裡面。
Unique Circumstances 個別特殊要求
這部分的情況是依照客戶的個別需求。譬如說，客戶如果非常重視環保，投資的標的就要傾向於重視環保的產業。像對環境，社會與治理的偏重的ESG fund就在近年間備受重視。另一個例子是如果客戶排斥某些產業像是香菸，槍枝或大麻等，這部分在選擇投資組合時也要避免。
執行、檢視再調整
透過RRTTLLU後決定的投資組合，在執行之後也會經過定期的檢視做適當的再平衡，或是當目標有改變時也會投資組合也會適當地更動。就像GPS一樣，路走偏了就得回到正確的路；或是目標變了，路徑就得重新設定一樣。每個人因為目標與財務狀況的不同，需要的投資計劃也會不一樣，沒有一樣投資組合是適合所有人的。
做投資決策時多想想，別再當韭菜
因為網路資訊的發達，每天我們都會接觸到各種關於投資的評論跟資訊。有的時候資訊太多，很容易會讓人無所適從或者是乾脆盲從。聽到這位「大師」這麼建議就趕快跟著做，但是做之前卻沒有想過這個投資決定是不是適合自己，這樣的情況會很容易讓自己淪為「韭菜」的命運。希望透過我這篇文章的分享，能夠幫助大家在做投資決定之前多想想。韭菜拿來包水餃就好了，或是拿來做韭菜盒子也不錯，但是我們可別當個「韭菜」投資人被收割喲！
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